一、明修栈谈，暗度陈仓

今天我想和群众共享一下我最近在外网上读到的几篇著作，还有新结实的几位国外的内容创作家——必须得和你们好好共享共享，否则这一寰宇来我嗅觉我方作念啥事都没不得劲儿。

在肃肃开动今天这期节目之前，我要和群众先先容一段前情纲要：

据中国财政部新闻办公室音问，当地时辰11月13日，我国财政部代表我中央政府，在沙特都门利雅得得胜簿记刊行了20亿好意思元主权债券。其中，3年期12.5亿好意思元，刊行利率为4.284%；5年期7.5亿好意思元，刊行利率为4.340%。

我国这次刊行好意思元主权债券，受到了国际阛阓的激烈迎接，国际投资者认购奋勇，总认购金额高达397.3亿好意思元，是刊行金额的19.9倍。其中，5年期债券认购倍数达27.1倍，是连年来全球主权债券刊行的最高倍数。此外，3年期、5年期好意思元主权债券的刊行利率，相较同期好意思国的国债利差，辞别为1个基点和3个基点，创下了好意思元债券阛阓最低利差记录。

不知谈群众有莫得听懂财政部新闻办这条音问里头的门谈？听不懂也不伏击，我也听不懂。但是等咱们一块看完我今天和群众共享的这几篇异邦友东谈主写的著作，没准咱们就能琢磨出点啥了。

率先是这位名叫英德拉吉特·萨玛吉瓦（Indrajit Samarajiva，简称英迪）的斯里兰卡博主，英迪在11月19日这天在他的个东谈主网站上发布了一篇题为《中国事如何通过好意思元来对这个宇宙好意思满“再好意思元化”的？》（How China Could Re-Dollarize The World）的著作，这篇著作中有几个点我认为写得很特真理，在这里节选下来给群众望望：

就限制而言，中国在沙特刊行的这笔好意思元主权债券微不及谈。信得过真理真理的，是这笔债券的收益率和认购情况。

中国这次只发了20亿好意思元的债券，但是临了的认购金额却贴近400亿好意思元，认购倍数高达近20倍。这意味着中国刊行的这笔债券在国际阛阓上很是抢手，因为即即是由好意思国来拍卖，好意思债的逾额认购率往往也就是2到3倍，而中国的却达到了近20倍。在此之前，这样的东瀛景在国际金融阛阓上还从未有过，因为从来莫得媲好意思国更靓的仔，直到中国出现。

此外，中国刊行这笔债券的酬劳率，和好意思国刊行的好意思债出入无几。3年期债券的刊行利率为4.284%，媲好意思国的国债利息高1个基点，也就是高0.01%；5年期刊行利率为4.340%，媲好意思国的国债利息高3个基点，也就是高0.03%。

这些数字该如何来解读呢？英迪在他的著作里头举了几个例子：

好多国度和企业都会刊行好意思元主权债券，但是这些债券的酬劳率常常要媲好意思国刊行的国债高得多。2017年，阿里也曾刊行过一笔好意思元主权债券，其酬劳率媲好意思国刊行国债高1.08个百分点；2022年，斯里兰卡政府也刊行过一笔好意思元主权债券，其酬劳率更是媲好意思国刊行国债逾越9个百分点。

之是以会出现这种情况，这和阛阓对发借主体的信誉认定存在莫大关联。阛阓越认你的信誉，你就可以以越低的酬劳溢出刊行好意思元主权债券，反之，你要付出的代价就越高。阿里的阛阓信誉高于斯里兰卡，而中国的阛阓信誉又高于斯里兰卡，是以中国刊行好意思元主权债券的酬劳溢出率就特别低，而且就这样还有的是东谈主抢着买。

那如何算计一个发借主体在阛阓上的信誉呢？好意思西方有些评级机构，比如普惠、穆迪之流，就是专门吃这碗饭的。往往而言，它们给你的信誉评级越高，你发债要出的血就越少，反之也是。

凡是事总有例外，普惠、穆迪这套遭遇中国就不太好使了。以穆迪评级为例，目下穆迪给好意思国的评级为Aaa级，给中国的评级则为A1级，在穆迪的评级体系里，咱们至少要媲好意思国低4个等第，和咱们同处一条水平线的国度有爱沙尼亚、科威特、百慕大、沙特、日本和冰岛。

你能联想这些国度在刊行好意思元主权债券的时间，能以只是逾越好意思国刊行国债1到3个基点的酬劳溢出率挂到阛阓，而且还有那么多买家趋之若鹜吗？我反恰是联想不出来，好多老外也联想不出来，这如实是破天荒的头一遭。用好意思国智库卡托谋划所政策分析师马克·约菲（Marc Joffe）的话来说，那即是：

“中国这一套能玩得转，标明了这样一个趋势，即国际阛阓对西方评级机构的评估模范，也曾越来越不伤风了。”

二、安内攘外，树上着花

那为什么中国要在沙特刊行好意思元主权债券呢？

因为沙特和中国有一个共同点：中沙两国都是宇宙上名列三甲的好意思元、好意思债持有国。在其他国度还在为我方短缺好意思元外汇而发愁的时间，中国和沙特愁的是如何才能把这些好意思钞花出去。

好多一又友都知谈，上世纪70年代，在布雷顿丛林体系崩溃之后，好意思国为了保证我方的好意思元金融霸权不旁落，聘请和以沙特为代表的欧佩克息争，将好意思国的好意思元和欧佩克的石油深度系结在一谈。从此之后，在国际阛阓上，你要买石油，就必须得以好意思元来计价。

好意思元和石油绑定对好意思国的平正是显而易见的，但沙额外石油国这样作念又是图个啥呢？从经济的角度起程，英迪给出了他的成见：

在上世纪70年代的石油危机爆发之后，欧佩克国度普遍濒临着一个问题：它们把本国的石油资源普遍都国有化了，这些穷了几个世纪的边关一下子个个富得流油，兜里的几十上百亿卖油钱都不知谈如何花，也不知谈如何使用。

东谈主一朝有了钱，就会为如何处置这些而费神，国度也相同。在联想情况下，这些卖油得来的横财本该用于本国的民生成立，尤其是投资基建。但是欧佩克国度好多都是暴富的土大亨，它们莫得阿谁心念念回头再去修皆内功，一丝点赚空匮钱，它们普遍聘请了用这些钱去生钱，也就是购买西方弘扬工业国度的债券，抑或投资给这些国度投资。

最终，欧佩克国度的资金大多流回到了“白东谈主的银行里”，这些好辞让易才开脱了西方殖民的国度，又开动以一种装潢的表情被西方再行殖民。如今，欧佩克总部设在欧洲，而其大部分创举国，在往时这些年来，无不经历过政变、入侵、制裁或军事占领。最终，这些石油产放洋终于结实到了：如果不行掌持资金的流向，就算它们的手里限制着石油产量也顿然。

而石油好意思元体系的出现，则为欧佩克国度提供了一种惩办这一坚苦的取巧办法：好意思国允许沙额外国从西方主导的金融体系内赚取钞票，代价是这些钞票和欧佩克的石油，必须是以好意思元计价。

也正因此，沙特的法定货币里亚尔于今都不被好多东谈主认为是信得过意旨上的货币，因为自上世纪80年代以来，它就一直与好意思元挂钩。沙特虽说是闻名的石油产放洋，但是里亚尔和沙特石油并莫得太大关系，是以这套体系才会被叫作念“石油好意思元”，而非“石油里亚尔”。

在往时几十年来，天然中间也出过不少幺蛾子，但石油好意思元体系大体上如故运转平日的。

直到咱们所生活的这条宇宙线来到21世纪10年代后期，跟着川普上台、中好意思营业战、新冠疫情、俄乌龙套和巴以局势恶化等变量的不休出现，石油好意思元体系的黄金王座上，终于开动出现了肉眼可见的裂痕，而且这条裂痕正在以比意料中更快的速率不休扩大。

好意思国纠集西方国度对俄罗斯极限施压、加码制裁，并在巴以问题上无原则、无下限地复旧以色列犹太复国主义实体的千般逆行倒施等举动，也曾给沙额外国变成了不小的刺激。再加上现任沙特指导东谈主小萨勒曼本就和好意思国政府存在过节，在多样成分的撮合之下，沙特开动和中国越走越近，最终在本年11月中旬，中沙两国联袂息争，中国财政部在利雅得刊行了价值20亿好意思元的主权债券。

英迪认为，中国在沙特刊行好意思元主权债券的举措，给全宇宙提供了一个全新的不雅察问题的视角。与传统的好意思元轮回方式，即“沙特卖石油赚好意思元，然后用好意思元购买好意思国国债”不同，沙特当今可以聘请将它们赚到的好意思元寄存到中国这里。

然后，沙特就可以用这些钱从中国的手上购买到我方信得过渴慕赢得的多样东方奇珍，比如最炫最快的高铁、比如能送东谈主上天的大火箭，抑或送东谈主上西天的大导弹。这些桂林一枝一些是好意思国莫得的，比如高铁；有一些则是好意思国不肯意纵欲卖的，比如核电站、反导系统和隐身战机。

因为咱们这次发债的限制太小，是以在英迪看来，咱们这次在利雅得作念的只不外是“皮试”，主要目的就是为了测试这一构想的可行性。从如今的阛阓反应来看，可以说咱们的初步目的当今也曾圆满好意思满了。

既然第一步也曾迈出去了，那接下来该如何办呢？对此，英迪征引了我的微博互关好友@平原令郎赵胜的分析，他推敲出了一个模子，这个模子是这样运作的：

中国从沙特借入好意思元，再将其“借给”全球南边国度；

全球南边国度用这些好意思元偿还它们欠好意思国的债，算作酬劳，它们可以将本国的资源开荒权交给中国；

中国为了从沙特的手上借到好意思元，需要向沙特提供多样高技术工业品；

历程这套体系析出的好意思元最终回流回好意思国，并在尔后的轮回中不休加快。

通过这个方式：

沙特得胜花掉了我方手上过剩的好意思元，而且还称愿赢得了馨香祷祝的高技术家具；

中国得胜得到了多量的资源，并深切了中国同开阔南边国度之间关系；

好意思国“赢得”了好意思元，但临了会渐渐失去对资金流动的限制权。

这一模子的本体是将好意思元从一种“实践货币”转移为一种“底层资产”，即仅算作往来的订价器具。英迪认为，这是一种簇新宇宙程序的雏形，让宇宙能在链接使用好意思元的同期，开脱好意思国对宇宙的管束和宇宙对好意思国的依赖。

天然，这只是是一种很联想的成见，英迪在他的著作中也提到了：咱们不行仅凭一次小限制的债券刊行，就作出如斯已然的论断。但中国的这一举措，如实为畴昔可能的全球金融程序重塑，提供了一个全新的可能性。

他说：

“在这个悠扬的期间，每个国度都在为不可不绝的畴昔出售我方的债券。通盘东谈主都在玩击饱读传花的危急游戏，却都不肯成为临了接办好意思元炸弹的那一个。关联词，当好意思帝国的收割机器最终玩不转的时间，其时的咱们是否还有一个值得其后东谈主接纳的宇宙呢？这就是一个值得咱们通盘东谈主深念念的问题了。但在这之前，如果概况看到西方殖民者的金融霸权今不如昔，我想，这对咱们这些全球南边国度来说，也算是些许慰藉了。”

三、 反客为主，张公吃酒李公醉

其实不光是英迪，X上一位27.5万粉丝的大X、闻名的“友华派”博主，法国网友阿诺·贝特朗（Arnaud Bertrand），最近也就咱们刊行好意思元主权债券这事写了一条很长的帖子。贝特朗这条长帖中的大部分不雅点和英迪的差未几，但他对个别问题的分析为咱们提供了又一个新的视角：

算作一个参照方针，即即是得到了好意思西方评级机构最高评级（AAA级）的国度，它们要刊行好意思元主权债券，其酬劳溢出率往往要媲好意思国刊行国债逾越至少10到20个基点。恰是因为代价太大，是以这些国度唯一在少许数情况下才会刊行好意思元主权债券。

中国这次把刊行好意思元主权债券的地点定在了沙特都门。这很不寻常，因为主权债券往往是在主要金融中心刊行，而不是利雅得这样的城市。接洽到沙特在好意思元霸权体系中演出的脚色，中沙两国的这次双向奔赴尤其具有首要意旨。

天然限制不大，但中国这种玩法也曾展示出了无限的后劲。中国向宇宙讲明注解了，她可以灵验地诓骗好意思元来拼凑，而这样作念可能会带来戏剧性的成果。

什么成果？联想一下，如果中国把发债限制扩大，不是刊行20亿好意思元，而是刊行数百亿致使上千亿好意思元，其时的情况又会如何？这对好意思国来说又意味着什么呢？像沙特这样的国度，他们可以不再将我方赚到的好意思元用于购买好意思国国债了，而是可能插足到中国的好意思元主权债券体系中，因为他们这样作念依然有得赚，而且赚得还略多一些。

如斯一来，最终宇宙上将出现另一个平行的好意思元体系，在这个体系中，中国，而非好意思国，将限制着好意思元，至少是部分好意思元的流动标的。好意思国仍然掌持好意思元铸币权，但中国将渐渐掌控这些好意思元的流向。

另一个关节点是，每当有1好意思元流入中国债券而不是好意思国国债，就意味着好意思国政府少了一个为其财政支拨融资的着手。当今的好意思国濒临着多半的财政赤字压力，需要不休出售国债才能保管自己的资金运转，而中国算作一个竞争性的好意思元债券刊行者，在这时间中途杀出，况且概况提供与好意思国国债旁边的酬劳率，不言而谕，此举会给好意思国政府的融资带来何等巨大的压力。

那么问题来了：中国要这样多好意思元干什么？这不等于把好意思国的问题揽到我方身上了吗？这时，“一带一齐”倡议的妙处就体现出来了。全宇宙有193个国度，其中有152个都是“一带一齐”倡议的参与国。这些国度有一个普遍的共性：它们都欠了一屁股的好意思元债务，不管是管好意思国政府借的，如故管其他西方假贷机构借的。这时，中国就可以诓骗我方的好意思元储备，匡助这些“一带一齐”国度偿还它们对西方假贷机构欠下的好意思元债务。

除了赢得这些国度的资源开采权和使用权以外，中国此举还能为我方带来好多别的平正，比如晋升了东谈主民币的国际化率、花掉我方多得没所在花的好意思元储备、匡助这些伙伴国度开脱它们对好意思元的依赖、加深这些国度与中国而非好意思国的经济交融。

中国的这套玩法不会径直残害好意思元体系，中国只不外是在这个体系中演出了一个中枢中间商的脚色，好意思元最终如故会回流好意思国，但它们和会过一种对中国而非对好意思国更成心的表情回流。与此同期，这一套恒久玩下来也会缓缓诽谤好意思国自己的融资智力，并变成通货扩张等负面影响。

指摘区里可能会有东谈主深嗜了：好意思国又不傻，你能预想他能想不到？他会乖乖任你捣鼓吗？你是不是对宇宙霸主有什么诬告？对于这个问题，谜底很耐东谈主寻味：是的，好意思国拿中国搞的这一套还真莫得太多办法，通盘支吾策略都会导致“杀敌一千，自损一千二”的成果，好意思国玩不起。

比如最径直的一项支吾圭表：遏抑那些特意购买中国好意思元主权债券的国度，比如沙特，如果它们胆敢生二心，就对它们引申极限制裁，就像俄罗斯相同。但这样作念会激勉这样一个问题：你大爷我之是以买中国的好意思债，就是因为发怵把宝都压在你好意思国的身上，你丫哪天淌若失心疯了掀桌子，像你弄俄罗斯似的弄我，就我这身子骨还能遭得住？我当今才买了若干的中国好意思债啊，你这就恶相毕露啦？这不就更讲明你小子是在合计我吗？那我就更有必要大买、快买、买中国好意思债了！

除此以外，如果好意思国想要通过晋升好意思债利率的表情来把中国寄出去，这一丝也不好办，因为中国刊行的好意思元主权债券和好意思国刊行国债的酬劳率差不太多，你拉高嘛，你高若干我比你高1到3个基点，就像乌鸦在拍卖会上怼陈浩南的那场戏演的那样，临了望望是谁先绷不住咯。

如果这两条路走欠亨，那么好意思国还有一个“核选项”：径直对中国下手，限制中国进行好意思元往来清理的智力，像弄俄罗斯似的弄中国。不外一朝好意思国这样干，全球金融体系立马就会像秦孝公病逝之后的商鞅相同——支离破坏。好意思元算作全球储备货币的地位详情会遭到空前诽谤——而这恰是好意思国致力想要幸免的事情。

总的来说，中国似乎是在用打太极拳的表情来和好意思国玩这场金融博弈，即所谓的“四两拨千斤”策略，以最小的力量再行指令好意思元的流向，使之朝向对中国更成心的标的流动。

不外，至少就目下看来，中国还莫得要把事情闹大到阿谁地步的念头，否则这次就不会只刊行区20亿好意思元的主权债券了。贝特朗认为，中国此举更有可能是向行将上任的川普政府传递一个信息：鹰子，这里头的水太深，你才250年的历史，主理不住的，你那些凌乱无章的想法最佳通通扔了。跟我华强拼，你有这个实力吗？

最妙的是，中国的这一计谋荒谬优雅，因为它只诛心，不杀东谈主，也无谓见血。北京引申这套计谋真实不破耗什么成本，却能迫使华盛顿去接洽一些它此前就算打死也不会或不肯去念念考的晦气选项。

四、得谈多助，失谈寡助

天然英迪和贝特朗在他们的著作中都说得很彻底了，但是接洽到这两位毕竟不是正经八百的经济学者、金融行家，也莫得过什么像样的巨擘机构的从业经验，是以他们在他们著作里建议的这些不雅点，就专科性来说，若干如故差了点真理。

好玩的所在来了，你们以为这期节目也曾到尾声了吗？不，信得过精彩的桥段当今才要上演。

贝特朗那条长帖文在X上收货了惊东谈主的流量和互动，浏览量直逼130万，评、转、赞各有796条、4959次和1.2万个。在指摘区的几百条留言之中，有一位网友是这样说的：

“对于中国在沙特刊行好意思元主权债券这一举措的宅心，我之前也曾拜读过了凯瑟琳·泰森和英迪写的指摘著作，说的确，这听起来太任意了。好意思国要通过好意思元体系去克扣宇宙，他最起码还得开一下印钞机，而中国要吃好意思国的大饼连这一步都省了。中国的作念法真实就是在往好意思国的脸上吐唾沫，吐完毕还要说：‘你的好意思元体系很可以，可惜它当今是我的了。如何，你不深信？’”

英迪我前边也曾先容过了，那这位网友提到的这个凯瑟琳·泰森又是谁呢？我去网上又查了一下，遣发放现了更多更好玩的东西。

凯瑟琳·泰森（Kathleen Tyson），管事生活始于纽约联邦储备银行，也曾担任过中央银行家。她是系统性风险谋划小组的创举成员之一。其后，她移居伦敦，负责监督伦敦证券往来所、清理流系统公司、欧洲清理系统和Swift，并主导了英国证券数字化的法律和运营雠校。

凯瑟琳通过欧洲清理系统，好意思满了好意思元流动性的全球化，结合发明了三方回购体系，并将好意思国国债、债券和股票的清理和结算添加到卢森堡托管系统中。尔后，凯瑟琳又为“不绝连结结算银行”（CLS）的治理提供询查，并与IBM息争，预备了一套复杂的运营体系。在该体系的复旧下，目下18种货币的外汇结算峰值，也曾超越了逐日14万亿好意思元。

从2013年至2017年，她与IDA公司（Intellect Design Arena）息争，为中央银行当代化开荒了全球化的十够数字化，及及时集成惩办决议。不仅如斯，凯瑟琳还创建了一家名叫“全球息争者”（Pacemaker.Global）的金融机构，凯瑟琳将她多年来对于全球阛阓、流动性和系统性风险方面的全部锻真金不怕火与知悉全部灌输其中，但愿概况促进全球经济向多极化的标的沉着过渡。

翻译成东谈主话：这姐们是正经八百的西方金融体系从业者，而是荒谬生息的那一类，但她不以肉食者的身份自居，恰恰违抗，她天然是个好意思国东谈主，但日复一日不想着当好意思元霸权的掘墓东谈主。她的终生所乞降咱们当今正在作念的事情是一致的，从某种进度上讲，咱们致使叫她一声“同道”都不外分。

凯瑟琳也看了英迪写的那篇著作，从她的专科角度起程，凯瑟琳给出了这样的评价：

“尽管这篇著作的作家对好意思元阛阓（USD）和好意思国国债阛阓（UST）偏激运作机制的逢迎尚不完备，但著作所抒发的不雅点依然荒谬有劲。不管如何，中国也曾得胜化解了其国内巨大的房地产泡沫和债务，并将其降至可控水平，莫得激勉次生危机。”

不仅如斯，凯瑟琳其后还在X上对目下网罗上哄传的一些关系“中国在沙特刊行20亿好意思元主权债券”的说法进行了融会：

那价值20亿好意思元的债券天然是在利雅得刊行的，但是却是在香港证券往来所和纳斯达克迪拜这两个金融中心上市的，说到纳斯达克迪拜，这我可太熟了，因为我当年就是它的接生婆之一，那是2005年的事。

不是通盘的西方评级机构都是傻叉，也有惠誉这种小灵巧鬼，他们在本月早些时间就将中国刊行的这些债券的评级上调至A+级，天然如故媲好意思国的低，但是它们肯改这就是一个积极的信号。这些西方评级机构对好意思国并莫得众东谈主联想得那么至心。

中国财政部往时其实也在国外刊行过好意思元债券，比如2017年和2021年，但那两次刊行都是在香港，而这次却聘请了在利雅得刊行，在迪拜上市，这很显然不是正巧。这流走漏中东金融阛阓和中国成本阛阓之间更深档次的交融。中国和中东在双向奔赴这条门道上走得致使比好多东谈主想得更远。

听到这里有莫得一种豁然轩敞的嗅觉？但这还不是这期节目最热潮的部分。

我其后又去翻阅了一下英迪、贝特朗和凯瑟琳这些东谈主在X上的社媒动态，临了发现了这样一线索由之中的公法：

他们都很反感好意思西方霸权主导下的现存宇宙程序、他们都对巴勒斯坦东谈主民充满了无限的轸恤、他们都对中国的滋长录用了无限的渴望。

同道们，吾谈不孤啊。

谁说咱们聘请的这条谈路莫得一又友？咱们的一又友遍寰宇！

此刻的我蓦然想起了李云龙率领孤立团围攻吉祥县城的那场戏。

群众都恨透了像只过街老鼠相同，瑟索在吉祥县城里惶遽不可竟日，抢走了秀芹、打伤了赵刚、职守着赵家屿300多号长者乡亲的累累血债、和通盘这个词孤立团、通盘这个词晋西北，乃至通盘这个词中国都有不共戴天之仇的那支小鬼子的山本特工队。

群众都在等，等一个东谈主先入手。只消一颗火星下去，斯须就是冲天的大火。

不光是孤立团的主力部队，还有所在上的县大队、区小队、武工队、晋绥军、中央军、黑云寨，致使就连日军里面都有反战东谈主士和鬼子交起了火。

过瘾呐！这仗打得！过瘾！

国度负责正面战场的主攻任务，在金融阵线上拔掉敌东谈主的吉祥县城，咱们这些公论争线上的土八路也要守好咱们的阵脚，尽可能地赐与咱们的公论敌东谈主以迎头痛击。

甭管是国内如祖国外，是小润东谈主如故大殖子，也甭管他们拿没拿那16亿好意思元，他们就是倒贴给好意思西方帝国主义当伥鬼的，咱们也不行让他们得逞。

咱们都应该起劲成为那门轰开吉祥县城的意大利炮，至少也要成为它炮膛里头的一发炮弹。

功成不必在我，功成必定有我。

这场接触临了的得胜，一定是属于咱们的！