着手：市集投研资讯

（着手：华泰证券盘考所）

A股分成派息手续费减半优惠，红利标的或受益

中国证券登记结算有限连累公司（“中国结算”）12月17日发布《对于对沪、深市集A股分成派息手续费实施优惠步调的见知》，为加大上市公司分成引发力度，鼓动增强投资者答复，中国结算决定，自2025年1月1日起，对沪、深市集A股分成派息手续费实施减半收取的优惠步调，即按照派发现款总数的0.5‰（原尺度1‰）收取分成派息手续费，手续费金额逾越150万元（原尺度300万元）以上的部分给予免收。以A股2024年来累计现款分成额来揣度，原尺度下上市公司应敌手续费约1.93亿元，而若以新限定来揣度，则应敌手续费减免至1.02亿元，减少47%。手续费减免或将和洽市值处理携带观念对红利钞票有所催化，咱们仍建议以红利息差逻辑成就高长协比例、盈利寂静的能源煤龙头公司。

新限定减免手续费或可饱读舞上市公司提高分成频次

咱们合计新限定的实行与国资委《对于纠正和加强中央企业控股上市公司市值处理责任的多少观念》中所鼓动的增多现款分成频次、优化现款分成节律、提高现款分成比例的携带标的相一致。新限定将灵验减少分成金额本就较大的公司增多分成频次的本钱，饱读舞上市公司提高分成频次与金额。咱们对有关标的在新规下全年手续费减免金额进行测算，具体请见研报原文。

看好降息预期下煤炭板块的红利逻辑演绎

尽管12/1-12/17二十五省平均日耗比拟11月擢升13.6%，但日均库存仍微涨0.2%，供需宽松下短期煤价或仍有下行压力，但咱们预测2025年全社会用电量有望保握6.1%的高增速，带动电煤需求增长2.1%，煤炭总需求增长1.1%，煤炭需求或仍有韧性。在煤价核心下移但仍有望保握长协价钱区间之上的情况下，高长协比例的能源煤龙头仍有望保握盈利寂静及高分成比例。畛域12月18日十年期国债到期收益率已降至1.76%，申万煤炭板块平均股息率5.8%，对应息差404bps。12月中央经济责任会议召开，提议要实施禁止宽松的货币战略，当令降准降息。在降准降息预期下，咱们仍然看好以红利息差逻辑成就煤炭板块。

风险领导：电力需求不足预期；降息慢于预期。

有关研报

研报：《分成派息手续费优惠或催化红利逻辑》2024年12月19日

刘俊 分析师 S0570523110003 | AVM464

马梦辰 分析师 S0570524100001 | BUM666